縱觀2013年資本市場，上證指數(shù)下降7.6%，中小板指數(shù)上漲25.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲74.0%，申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲36.2%，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)大幅跑贏上證指數(shù)。然而，分析人士指出，2014年板塊的整體機會或不及上一年，但個股機會仍然活躍。

“在我國，民眾就醫(yī)需求的快速增長是醫(yī)藥板塊最大的推動力，而醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)主要依賴于醫(yī)療改革的進程。”1月14日，在2014瑞銀大中華研討會上，瑞銀證券醫(yī)藥行業(yè)分析師季序我認為。

社會辦醫(yī)存隱性障礙

2010年以來，國家鼓勵社會資本辦醫(yī)的政策日趨明確，衛(wèi)計委在年初發(fā)布的《關(guān)于加快發(fā)展社會辦醫(yī)的若干意見》被認為是利好政策升級。一位醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資人對醫(yī)藥經(jīng)濟報表示，在政策利好帶動下，國內(nèi)社會資本辦醫(yī)的發(fā)展全面提速，包括社會資本新建醫(yī)院、收購已有醫(yī)院、與醫(yī)院技術(shù)合作等模式。資本市場主要關(guān)注并購醫(yī)院的康美藥業(yè)、復星醫(yī)藥、獨一味等制藥企業(yè)和以鳳凰醫(yī)療為代表的“純醫(yī)院股”。

然而，“并不是所有的現(xiàn)有醫(yī)院都有投資價值，因此，不是投了醫(yī)院的藥企都被看好。”上述投資人指出。

“盡管鼓勵社會資本辦醫(yī)的宏觀政策傾向已經(jīng)非常明確，但是實際執(zhí)行中在監(jiān)管、醫(yī)師等環(huán)節(jié)存在許多隱形障礙。”季序我認為，一方面是與政府行政審評相關(guān)的實際障礙，如市場準入、醫(yī)保定點等，隨著未來細化政策的出臺，這類障礙較容易清除。另一方面，公立醫(yī)院的傳統(tǒng)優(yōu)勢和封閉體系造成的民營醫(yī)院高水平醫(yī)師匱乏的問題，短期內(nèi)不可能得到解決。

未來5~10年進口替代

國內(nèi)醫(yī)保基本實現(xiàn)全覆蓋后，保障力度的提升使醫(yī)保支付壓力增大，對財政支出提出較大挑戰(zhàn)。

季序我認為，國內(nèi)支付模式的變革不可避免，隨著支付方式改革、仿制藥質(zhì)量一致性評價等系列措施推行，高質(zhì)量仿制藥加速進口替代將是未來5~10年的大趨勢。“對于醫(yī)保支出，‘壓整體、調(diào)結(jié)構(gòu)’是必然的選擇。”

隨著新一輪藥品招標進入密集期，制藥企業(yè)將在2014年承壓。季序我分析認為，2009年基藥目錄出臺后，各省招標部門圍繞基本藥物開展工作，使預(yù)期在當年進行的部分省區(qū)醫(yī)保招標延后。2010年前3季度，醫(yī)藥行業(yè)增速非常快，但從當年第四季度開始，增速迅速放緩，“今年面臨的情況非常相似，基藥招標結(jié)束后，非基藥招標開始之時，企業(yè)的價格壓力問題將凸顯。”

前述投資人則認為，基藥相關(guān)的企業(yè)亦是看點。企業(yè)雖然在價格上承壓，但隨著基藥使用金額占比的實施，中標的基藥使用量會有一定增量，形成一定的對沖，“利好不會那么好，利空也不至于那么空。”