投資邏輯

小型制氧機是公司快速發(fā)展的支柱產(chǎn)品:2006-2009 年公司小型制氧機銷售量的年均復合增長達到53%,增長動力來自于行業(yè)的快速啟動和公司市場份額的爭奪;目前公司已經(jīng)面臨產(chǎn)能瓶頸,將新建12 萬臺/年的產(chǎn)能,總產(chǎn)能達到18 萬/年。

戰(zhàn)略性切入高質(zhì)醫(yī)用耗材:醫(yī)用耗材市場容量預計達到幾百億元;公司將去年收購的蘇州醫(yī)療用品廠打造成高質(zhì)醫(yī)用耗材的業(yè)務(wù)平臺,目前重點推廣的品種為針灸針及器械、醫(yī)用縫合線和縫合針等產(chǎn)品,隨后將通過收購繼續(xù)豐富品種;公司引進某知名醫(yī)療設(shè)備廠銷售總監(jiān),并組建專門的醫(yī)院臨床銷售隊伍,重點負責高質(zhì)醫(yī)用耗材等醫(yī)院產(chǎn)品。

寄予重望的電子血壓計:電子血壓計是銷量和品牌雙重意義上的大品種,該產(chǎn)品的成功將對公司家庭醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售通路和品牌積累具有重要意義;據(jù)了解,目前公司電子血壓計的訂單情況比較樂觀,生產(chǎn)則處于產(chǎn)能緊張的狀況。

投資建議

國家加大醫(yī)改投入明顯增加醫(yī)院設(shè)備及耗材需求,同時家庭醫(yī)療器械市場也開始啟動;公司已經(jīng)探索出一套較為成熟的發(fā)展模式,即通過自主研發(fā)和外延并購兩種方式不斷豐富獲得新品種,并將新產(chǎn)品通過公司完善的銷售通路進行銷售。

我們認為,在醫(yī)療器械行業(yè)黃金發(fā)展期的背景下,公司依靠自身敏銳的市場嗅覺和不斷開拓的市場精神,將有望繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。

估值

自上市以來,公司持續(xù)不斷給投資者帶來驚喜。我們再次上調(diào)2010-2012年的盈利預測至1.076 元、1.504 元和1.917 元。

目前公司的股價對應(yīng) 2010 年48 倍PE,考慮到公司的持續(xù)高成長性,我們繼續(xù)維持“買入”的投資建議。

風險

隨著公司的規(guī)模不斷擴大,收購方面的進程將會影響到公司的發(fā)展速度。